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  原标题：宏华集团（00196.HK) 宏华陆海双引擎：陆地钻机国际腾飞，海上风电领航行业

  宏华集团（成立于1997年，是从事石油钻机、海洋工程及石油能源勘探开发装备的研究、设计、制造、总装成套的大型设备制造及钻井工程服务企业。公司不仅是全球最大的陆地石油钻机制造商之一，同时也是国内最早进入页岩气开发领域的油服公司，全球最早研发和实现规模化销售电驱压裂设备和提供服务的公司。

  公司业绩主要受资产减值等非经营性亏损拖累。例如2022年，受海外地理政治学和钻井工程服务板块客户降价结算等因素影响，公司计提了大额减值准备。目前，公司目前已完成资产调整，减值计提工作已近尾声，公司即将迈入新的繁荣期。

  2023H钻采装备及相关这类的产品收入20.37亿元，同比增长135%。其中钻机整机销售11.55亿元，较去年同期幅度高达571.5%。压裂装备及工程服务2.3亿元。钻井工程服务2.27亿元，同比增长14.1%。行业景气度高涨下，公司呈现基本面驱动的业绩增长模式。

  2023H公司国内营收11.89，同比增长25.5%，中东8.2亿元，同比增加6.96亿元；欧洲及中亚2.86亿元，同比增加2.52亿元；南亚及东南亚0.52亿元，同比增长0.51亿元；美洲0.45亿元，同比增长61%。

  油价持续波动在高位，上游资本支出持续上升。根据《BP能源展望2022》，预计到2035年，传统化石能源如煤、石油和天然气在全球一次能源消费中仍将占据近60%的份额。公司受益于油气行业景气度提升，与东方电气集团业务整合深入，并通过内部管理优化提升效率，2023上半年国内外业务大幅度增长。营收达24.94亿元，同比增长65.3%，毛利润达1.52亿元，同比增长313.9%。海外业务腾飞，出售的收益达13.05亿元，同比增加了7.43亿元。

  公司不断强化油服领域的核心竞争力，持续取得技术突破，发布多项新产品和部件。自主研发的MWD仪器打破欧美公司垄断，首台全国产化的智能钻机——HH Smart Rig1.0，开启全新油气开发模式。其卓越表现得到客户高度评价。其超静音智能50DBS钻机在乌干达项目大获成功，得到生态保护认可。丰页1-2HF井储层改造任务，施工效率高，设备表现卓越，赢得甲方高度赞赏。

  海上风电市场潜力巨大。据GWEC预测，2023年至2027年全球风力发电装机容量将新增680 GW，其中130 GW将来自海上。我国沿海11个省市陆续发布了海上风电装机目标相关规划，多重政策利好。公司是海上风电桩基产品领先者，频频中标关键海上风电项目，核心产品“导管架”市占率领先行业，同时拥有华东地区最大的单体钢结构厂房，以及全球最大的11000吨可移动式龙门吊——“宏海号”。此外，企业具有超过50万平方米的江苏港口工业用地资源，码头/港口资源深厚，未来产能有望迅速扩张。

  全球油气装备高端制造有突出贡献的公司。东方宏华集团成立于1997年，总部在四川省成都市，是一家专注于油气勘探开发设备制造及钻井工程服务的国际化企业，是中国最大的石油钻机成套出口企业和全球最大的陆地石油钻机制造商之一。公司秉承“聚焦主业，多元发展”的理念，立足油气行业，坚定推行“平台-产业”“制造-服务”的发展举措，持续整合产业资源，拓展市场边界，形成了钻井装备、完井增产装备（压裂）和生产型服务业“三足鼎立”的发展格局，主体业务包括全系列陆地钻探钻机、成套电动压裂设备、钻完井设备核心零部件的研发、制造与销售，钻完井一体化工程服务以及多行业大型钢结构工程制造等，业务领域涉足陆地、海洋等板块。

  前沿创新引领者，多业务覆盖油服领域。在全球双碳战略以及我国油气资源增储上产的大背景下，公司亦致力于加强技术创新和服务能力。油服装备业务上，公司推出多项创新产品备受市场热捧，尤其是在自动化钻机领域，为业界树立可靠创新引领者形象。压裂业务方面，公司在电动压裂系统已有近14年技术积累，设备质量行业领先，是全球电驱压裂设备制造和服务的领军企业之一，为川渝页岩气开采作业提供超120万水马力电动压裂装备。海上风电业务方面，自2020 年开始，宏华集团利用自身多年积累的海上油气装备建造施工经验，迎接海风发展机遇，已逐步构造起较为成熟的海上风电钢结构产业链，当前基本的产品包括导管架、升压站、单桩等。

  跨越洲际的销售网络与卓越服务。宏华集团以其多元化的全球营销网络为支撑，运用位于成都（中国）、休斯顿（美国）、莫斯科（俄罗斯）、迪拜（阿联酋）、开罗（埃及）、基辅（乌克兰）的六家海内外子公司，以及遍布玻利维亚、乌兹别克斯坦、阿塞拜疆、哥伦比亚、委内瑞拉等多个地区的办事处进行产品营销售卖。这一些产品主要流向中东、俄罗斯、北美、南美、印度以及非洲等产油区。凭借强大的研发能力、优质的生产设施和成熟的国际销售网络，公司约50%的产品销售至世界各地有名的公司。目前，近千台（套）宏华钻机遍布世界各地，为客户提供服务.

  东方电气深度加码，宏华集团基本面持续增益。东方电气2022年无偿受让宏华股份，当时东方电气持有股份比例相比来说较低（占公司已发行总股本的29.98%），市场未充分评估其潜在影响，低估了东方电气对宏华的支持与决心。然而，2023年1月18日，宏华集团与东方电气旗下全资附属公司东方投资签署东方认购协议，拟以每股0.2418港元的价格向东方投资发行40亿股东方认购股份，总计价值达9.672亿港元。随后于7月18日完成交割，东方电气对宏华集团的持股比例上升至58.52％，成为东方电气集团的主导子公司。这一更深层次的合作伙伴关系将为宏华集团带来更广泛的资源支持和市场拓展机会，有望加速宏华集团基本面的稳步提升，优化产品与服务，进而在市场之间的竞争中获得更好的地位和盈利能力，推动公司在行业内迈向更广阔的发展前景.

  数智驱动，从制造领域向技术输出转变。宏华集团不断强化其在油服领域的核心竞争力，持续推动产业能力升级，成功建立起覆盖钻井深度从1000米至12000米的全系陆地钻机研制能力，并在沙漠、丛林、海洋、高寒地区等多种工况下取得广泛应用。持续推陈出新，不断取得新产品和新部件的技术突破。2023年的关键突破事件更加凸显了宏华的实力，自研MWD仪器打破欧美公司垄断、首创永磁一体机五缸泵、首台全国产化智能钻机——HH Smart Rig1.0智能钻机、超静音智能50DBS钻机等。

  破局创新，领航技术变革。公司凭借卓越的研发实力成功推出两项革命性产品，突破了行业现状，解决了核心问题。其自主研发的MWD仪器不仅在现场试验中取得了令人瞩目的成就，填补了国内对高温MWD仪器的技术空白，同时打破了欧美公司长期垄断的局面，为公司钻井服务竞争力增添新动能。同时，公司首创永磁一体机五缸泵也对行业产生了深远影响。该泵通过一体化集成设计成功解决了钻井泵组电控系统与泵组主体集成度低的问题，不仅提升了产品性能，还大大降低了运输成本。这两款产品的成功研发不仅填补了国内有关技术领域的空白，更证明了宏华集团在高端技术创新和行业格局变革方面的引领地位。

  开创智能钻机新纪元。公司于2023年8月28日发布首台全国产化智能钻机——HH Smart Rig1.0智能钻机，开启全新油气开发模式。该钻机具备装备自动化、流程标准化、钻井智能化和动力低碳化等全新特性，致力于提供安全高效、环保智能的高端油气装备。宏华集团向全球客户展示了六大核心技术，包括“一键联动”、多源感知、变频直驱、绿色低碳、数字化钻井和智能运维。其关键技术涵盖了自动化作业的举升移运、系统协同、离线作业等，在提升作业效率和安全性的同时，也强调环保特性，为用户创造了经济效益。此外，钻机搭载了自研的永磁变频一体直驱五缸泵和新一代永磁直驱五缸泵，采用机电融合直驱技术，降低泵压波动、提高效能，并搭载智能泵健康诊断系统。智能钻井系统OPERA™将重复钻井活动标准化并应用AI技术进行自动化优化，实现了钻井领域的“无人驾驶”功能。智能运维系统整合了多点传感技术、智能物联技术和RFID射频技术，实现了油气田装备的数字化、智能化管理。

  技术壁垒频频突破，创新成果显露无疑。今年3月，宏华油服井队在完成黄202H9-5井水平段侧钻施工时，仅用了21小时，创造了新的区块侧钻速度纪录，并成功交井。4月，公司国内项目不断传来捷报，两个平台的钻井作业创造了多项优异指标，单月进尺更是达到了8539.81米，刷新了黄瓜山和渝西区块共计16项作业纪录。值得一提的是，HH004队创下了中国深层页岩气水平井的新纪录，而HH033队则在黄瓜山区块刷新12项记录指标。这些突破不仅展现了公司在技术与作业效率上的卓越表现，还为未来的业务发展提供了强有力的支持。

  研发实力深厚，屡获殊荣。宏华电气是宏华集团在研发领域的核心子公司之一，今年亦成功被评选为世界一流专精特新示范企业之一，并跻身全国200家之列。公司研发的ZJ40DBS电动变频数控钻机和6000HP电动压裂装备对国产能源装备技术的推动领先水平，并在全球二十多个国家和地区得到普遍应用。宏华电气拥有158项有效专利，其在压裂和钻井装备领域达到了国际领先水平，而其数字化钻完井仿线年度人机一体化智能系统优秀场景名单。此外，公司连续多年获得中国专利优秀奖和省级专利奖，成为知识产权领域的佼佼者。

  行业景气度高涨，公司在手订单充沛。当前各产油国挺价倾向强烈，全球石油供需维持紧平衡，布伦特原油价格持续波动。在目前油价水平下，下游石油公司纯收入能力强劲，资本支出意愿强烈，从而带动对上游石油服务的需求。宏华集团接连斩获大额订单也反映了下游客户的旺盛需求，2023年6月宏华与一中东客户签订了价值约人民币5亿元的销售合同，将为客户提供数台特定规格之陆地钻修井机产品。而仅仅一个月后，7月宏华再与国内一新客户签署价值约人民币1.8亿元的陆地钻机产品及相关服务合同。目前公司在手订单快速地增长，预计业绩将有显著提升。

  三重利好推动业绩高增。受益于油气行业景气度提升、与东方电气集团业务融合深入推动、和公司内部管理优化提质增效，2023上半年公司实现营业收入24.94亿元，同比增长65.3%。毛利润1.52亿元，同比增长313.9%。经营亏损从5.23亿元降至1.54亿元，大幅减亏。

  轻装作战，财务表现有望焕发新生。过去公司的财务表现受劣质资产拖累，2017年海工板块业务导致公司亏损8.34亿元。2022年，受海外地理政治学和钻井工程服务板块客户降价结算等因素影响，公司再次计提了大额减值准备。目前，公司目前已完成资产调整，减值计提工作已近尾声，公司即将迈入新的繁荣期。

  钻采装备及多元化领域展现强劲势头。分业务来看，2023上半年钻采装备及相关这类的产品收入20.37亿元，同比增长135%。其中钻机整机出售的收益11.55亿元，较去年同期的1.72亿元增长幅度高达571.5%。钻井工程服务收入2.27亿元，同比增长14.1%。能源板块方面，公司积极把握未来能源转型趋势，海风业务实现盈利收入达到3.05亿元，较去年同期的0.17亿元大幅度增长。同时，公司也积极推动电气化和新能源改造，借助多年在电动压裂领域的电气化经验和业务能力，以及东方电气在新能源领域众多技术和产品累积。公司着力发展特种电力业务，为油气田提供电网架设和分布式燃气发电服务，在2023年上半年特种电力业务实现约1亿元的营收，同比增长44.9%。

  海外业务增长迅猛，聚焦世界主要产油区。2023年上半年，海外市场的出售的收益达13.05亿元，同比增加7.43亿元。在海外市场，公司以中东市场为核心，同时不断巩固现有市场并积极开拓新市场，期内获得阿联酋及阿曼等老客户的高端钻机订单。分地区看，公司于中东地区实现出售的收益8.2亿元，同比增加6.96亿元；欧洲及中亚实现出售的收益2.86亿元，同比增加2.52亿元；南亚及东南亚实现出售的收益0.52亿元，同比增长0.51亿元；美洲实现出售的收益0.45亿元，同比增长61%。

  扎实推进全球化发展的策略。宏华集团长期以来把全球化发展作为核心战略目标之一。不仅专注于拓展全球市场，还重视在各业务地区的本地化。通过与当地市场的深层次地融合，公司更容易受到当地油气公司的青睐，建立更紧密的战略合作伙伴关系。其中，宏华埃及在实现本土化方面取得了显著成就。2023年6月底，宏华埃及EPHH厂成功总装了埃及首套本土制造的2000马力全自动拖挂陆地钻机。这一成就不仅填补了埃及长期在油气装备自主制造领域的空白，更是宏华集团在推进“一带一路”倡议下国际合作与交流的生动实践，对埃及油气产业的发展具备极其重大意义。

  强势拓展海外市场、连续签订新订单。宏华集团不断拓展海外市场并深化合作关系，近期连续签下新油服订单，为宏华油服提供稳定作业量，同时推进其海外服务产业化发展，扩大行业影响力。据公司公告，某国际知名公司将东方宏华所属宏华油服HH029队定为指定服务方，为世界知名的英国石油公司（BP）提供为期两年的钻井工程服务。同时，东方宏华携手中海油服，签署新合作订单。

  内生驱动显著，成本控制持续提升。在东方电气的主导下，宏华集团持续推进公司治理体系改革，着重于减少冗余岗位、完善职务评聘及考核制度，以提升管理效率。近年来，宏华集团内部一直在优化业务结构和管理体系，已完成子公司和可量化经营部门的100%任期制契约化管理，明确了权责利关系，激发了人才活力和动力。同时，公司全方面实施领先战略，推动装备智能化、产品数字化、产业绿色化和数字产业化，促成低碳和数字化转型，来提升了经营效益。

  2.1 油服行业概述石油产业链分为上游和下游两大部分。上游包括地下油气资源的勘探、开发和储运环节，下游则涉及石油的加工和销售，即炼制、化工和销售三个环节。油服行业，全称油田技术服务和装备行业，属于石油产业链的上游。油服企业是专注于为石油和天然气资源的勘探和开采提供设备和服务，其客户主要是石油和天然气公司，是随着石油和天然气开采的难度上升而逐渐从石油公司独立出来的服务类公司。勘探和生产环节对油服行业的发展影响较大，而产业链的下游对油服行业的影响相对较小。

  油服行业涵盖了五个主要板块：即物探、钻完井、测录井、油田生产和油田工程建设。物探、钻完井和测录井专注于寻找、证实油气资源，并获取钻井相关信息的设备和服务。油田生产则利用先前获取的信息进行油田开采，而油田工程建设负责后续总包工程，包括平台建造、管道铺设以及生产环节中的安装、维护和拆除工作。这些板块共同构成了油服行业产业链的主要环节，为油气开采提供全方位的技术和设备支持。

  油气服务企业可以分为两类：一类是提供油气勘探和开采设备、石油工程技术服务的公司。这类公司涵盖地球学科、测井、录井、固井、环保技术等服务，并提供钻头、钻井液、管道、仪器仪表等产品。另一类则是专注于提供陆地和海上油气钻井承包服务的钻井承包商。

  钻完井服务在油服市场中占比最高。根据华经产业研究院统计，2021年，我国油田服务市场中钻完井服务规模为849.7亿元，占油服市场总规模比重的53.17%；油田工程建设规模为364.4亿元、油田生产规模为202.5亿元，市场占有率分别为22.80%、12.67%；其中物探服务市场规模为99.7亿元、测录试服务规模为81.7亿元，合计占比为11.35%。

  油服公司业绩跟石油价格高度挂钩。油价上涨时，油田公司增加投资，推动油服公司业绩上升，订单增加，最终反映在业绩增长上；而油价下跌时，油田公司减少投资，导致油服行业业绩下降，但这种影响存在一定滞后性。油服公司的业绩与石油价格挂钩，但高油价对整个石油产业链的传导效应有一定滞后，而行业景气度则高度依赖于油气公司的石油勘探及开采水平。因此，油服行业的表现受到油价波动和油田公司资本支出变化的双重影响。

  国际油服行业以斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯三大巨头为主体。在过去十余年的两轮油价周期中，这三家公司的市场占有率一直稳定在30%以上，依托于资金实力和先进技术装备的竞争优势，国际三大油服巨头持续壮大。其他中小型油服公司则依靠地缘优势、成本优势和特色技术在细分市场占据一席之地，其中技术优势是油服公司发展的核心推动力。虽然我国油服公司在国际市场上的地位逐步提升，但在全球油服市场中仍存在比较大的发展空间。

  国内油服行业呈“三桶油”下属油服企业主导，民营兴起，外资逐渐式微态势。长期以来，中国的油气勘探开发权主要由中石油、中石化和中海油这三大公司掌握，导致国内上游油田服务企业呈现国有资产垄断的情况。在油服行业中，国有油服企业占据了大约85%的市场占有率，而非公有制企业和外资企业则分别占约10%和5%。国有企业在该行业内基本上保持着垄断地位。民营油服企业通常专注于特定领域的业务。由于国有能源集团设有较高的准入门槛，非公有制企业必须依靠在专业领域的技术水平来获取业务，其战略规划通常与“三桶油”保持一致。国内油服行业参与者还包括一些外资油服企业，如斯伦贝谢、哈里伯顿和贝克休斯等。近年来，国内油服公司发展迅速，已经成功实现了基本核心设备的自主生产，与此同时，外资企业在中国市场占有率逐渐减少。

  万亿市场规模的全球性重要产业。根据 Spears& Association，油服行业在2020年受到新冠疫情的影响，市场规模下降30%，但随着2021年世界经济复苏，市场逐渐回暖，市场规模达 2016.67亿美元；Spears&Association 预测，2023年全球油田设备和服务市场规模或将达3225.95亿美元，YOY+19.81%。趋势表明行业正在强势复苏，市场潜力和增长空间将逐步释放。

  2023年油价回顾：上半年，全球原油价格遭受了诸如欧美银行业危机和美国债务上限分歧等事件的影响，导致市场交易逻辑一度衰退。但与此同时，OPEC减产力度持续加码，美国原油增产低于预期，导致供给支撑与市场悲观预期博弈。下半年，沙特进一步减产，俄罗斯宣布延长减产时间至12月底，供给端偏弱，推动油价呈波动上涨。

  国际石油巨头暂缓新能源转型步伐，继续加强化石能源业务。2023 年，各大国际石油巨头纷纷暂停激进的新能源转型计划。雪佛龙公司计划在 2027 年之前将其油气产量每年实现 3% 的增长；埃克森美孚公司计划在 2027 年增加 50 万桶油当量/日的油气产量，而到 2030 年则计划增加 100 万桶油当量/日。在 BP 最新发布的 2030 年前公司战略报告中，他们提出将降低上游油气产量的削减计划从 40% 修改为 25%；而壳牌公司选择取消每年石油减产目标的 1-2%，转而增加天然气等上游投资，并限制可再次生产的能源的投资。根据壳牌的计划，今年对天然气的投资将增长约 25%，达到历史顶配水平的 50 亿美元。

  上游资本支出持续攀升，油服行业前景愈发乐观。未来十年，传统化石能源将继续作为全球主要的能源来源。根据《BP能源展望2022》，预计到2035年，煤、石油和天然气等传统化石能源在全球一次能源消费中仍将占据近60%份额。根据《全球石油和天然气退出名单》报告（GOGEL），自2021年以来，油气勘探方面的年度资本支出增长超30%，2021至2023年间平均勘探资本支出超1000万美元。而国际能源署（IEA）预测，全球上游油气公司2023年资本支出预计同比增长11%，约为5280亿美元左右。

  我国油气资源自给率不断下滑，亟需建立全面油气安全保障体系。2018年至2022年期间，中国对原油和天然气的外部依存度分别维持在约70%和40%的水平。2018年，中国原油进口量达4.62亿吨，随后在2019年首次超过5亿吨，至今从始至终保持在5亿吨左右的高位。依照国家能源局数据，2022年我国原油产量为2.05亿吨，进口量5.08亿吨，合计7.11亿吨，原油自给率约为28%。天然气产量2201亿立方米，进口量1.09亿吨，表观消费量是3663亿立方米，天然气自给率为60%。

  国家积极地推进资源储备与产量的计划。能源是社会持续健康发展和生存的基石，在国民经济中扮演着至关重要的战略角色。若存在能源资源短缺，将进一步限制国家经济的发展。与国外的石油服务行业不同，我国的油气行业在景气度上不仅受到油价波动的影响，还因为油气资源对外依存度高，面临严峻的能源安全挑战，国内油服行业也深受国家能源规划政策的影响。国家能源局《2021年能源工作指导意见》强调推动油气资源的储备与产出增长，确保持续投资于勘探开发，并加强对重点盆地和海域油气地质勘探的支持。2023年7月19日，国家能源局组织召开2023年大力提升油气勘探开发力度工作推进会。会议总结六大增储上产的主攻方向,逐步推动中国油气行业上游加大资本开支。

  “三桶油”持续提升资本开支。自2017年以来，中石油、中石化和中海油持续不断的增加资本投入，特别是在勘探开发领域。增储上产是第一个任务。据计划，2023年中石油、中石化和中海油的资本支出分别为1955/744/1000-1100亿元。截至23年第三季度，中海油的油气开发资本支出已达218亿元，同比增长40.6%；总体资本支出为329亿元，同比增长21.5%；此外，公司调整了2023年度的资本支出预算至1,200-1,300亿元（之前为1000-1100亿元），上调约20%，以促进储量和产量的增长。

  能源需求持续增长，非常规油气的开采势在必行。传统能源资源供给逐渐面临压力，而非常规油气的开发为满足能源需求提供了新的可能性。非常规油气是指那些被储存在地下岩石中，储藏方式异常密闭或特殊的能源资源，这种特殊的储藏形式同时增加了释放和提取其中石油或天然气的难度。

  压裂技术是开采非常规油气的关键。压裂技术是非常规油气开采中的常见方法，非常适合于页岩油气。该技术通过高压水和混合物注入岩石层，制造裂缝释放嵌藏的石油或天然气，促进其流向井口。非常规油气开采依赖水平钻井和水力压裂技术，水平钻井提供更广泛的开采范围，水力压裂则在数十至上百兆帕的压力下，撬开岩层释放天然气至地表。常规油气压裂通常用于增加产量，而非常规油气通常在初始阶段即需采用压裂技术。

  我国页岩气行业市场规模增长迅速。根据智妍瞻产业研究院的统计多个方面数据显示，自2017年至2022年，我国页岩气市场规模的CAGR达43.51%。截至2023年上半年，页岩气行业市场规模已升至1435.8亿元。这种迅速增加预示着我国页岩气行业具备巨大的发展的潜在能力。据预测，到2029年，中国页岩气行业市场规模将跃升至5694.3亿元。行业的蓬勃发展也凸显了页岩气行业在国家能源战略中的重要地位。

  政府鼓励页岩气产业高质量发展构建新能源格局。页岩气被视为未来天然气资源的重要补充，为了加速全国页岩气的勘探、开发和利用，政府陆续出台了一系列鼓励政策，旨在构建新的能源供应格局。作为我国油气发展的关键战略资源，页岩油气在过去十多年中备受政府关注，政策扶持力度不断加大。其中，针对页岩气的财政补贴政策充分的发挥作用，激励了企业的积极性，并确保了页岩气产业的持续健康发展。政策举措推动页岩气产业持续不断的发展壮大，并促进能源结构优化调整。

  在行业繁荣的背景下，宏华集团表现抢眼，屡获客户高度评价。钻机业务方面，宏华集团成功制造超静音智能50DBS钻机，在乌干达项目中取得巨大成功。钻机运转极度安静，噪音控制优越，颜色与灯具方面采用环境友好的设计，既不刺激野生动物，又减少了蚊虫的聚集。在能源方面，装备了最新的储能和能耗管理系统，能耗比传统钻机降低了30%以上，尾气排放和碳排放量减少了90%以上。超静音智能50DBS钻机不仅在降噪、环保和节能方面取得显著成果，更得到当地生态保护认可。

  压裂业务方面，宏华电气圆满完成丰页1-2HF井储层改造任务，累计完成38段压裂施工任务，施工效率达到2.8段/天。，其配备的6000HP电驱压裂泵橇和130BPM电控混砂塔也在项目中发挥了及其重要的作用，累计泵注压裂液95571m³，加砂7791m³，注酸200m³。施工全套工艺流程中设备表现卓越，电动泵组织合理，配合度高，动态应变、机动优化，全程未出现设备问题，赢得甲方高度赞扬。

  海上风电是指利用海洋中稳定、强劲风能转化为电能的技术，通过安装在海面上的风力涡轮机实现。这种清洁能源利用海上优越的风资源，避免对陆地的占用，并能接近能源需求中心，减少输电损耗。海上风电是重要的海洋新兴起的产业，具有产业链条长、技术上的含金量高、产业规模大的特点。随技术发展和规模扩大，海上风电被认为是未来清洁能源的主要方向之一，具备广阔的发展前景。

  风电发展势头强劲。GWEC预测，全球在2023年至2027年期间将新增680GW的风力发电装机容量，其中130GW来自海上风电。海上风电预计将在未来发挥日益重要的作用，预计在2023年至2025年间全球新增超过60GW，2026年至2027年将达到68GW。据彭博新能源金融（BNEF）在最新报告中预测，风能用了33年时间达到1TW，而到2030年将再增加接近1TW瓦的装机容量。

  清洁能源大背景下，我国风电持续上行。根据国家发改委能源研究所发布的《中国风电发展路线》，未来四十年内，我国的经济社会持续健康发展将使能源需求仍将保持一定的增速。为解决能源资源和环境方面的挑战，我国已明白准确地提出低碳能源发展的策略和目标。在这个战略中，风电慢慢的开始并将持续发展成为实现低碳能源目标的主要能源技术之一。预计到2020年、2030年和2050年，中国的风电装机容量将分别达到2亿、4亿和10亿千瓦，成为中国五大电源之一，并有望在2050年满足17%的电力需求。

  海上风电是能源转型的关键抓手。随技术不断成熟和规模的扩大，海上风能成本持续下降。从2010年至2022年间，全球海上风电的加权平均平准化发电成本 (LCOE)下降了59%，从每千瓦时0.197美元降至0.081美元，标志着海上风电进入平价时代。这一转变使得海上风电建设进入长期稳定增长轨道，并为产业链打开广阔市场。

  多重利好为海上风电奠定坚实基础。截至2022年底，沿海11个省市相继发布海上风电装机目标相关规划，预计十四五期间各省拟建成投运的海上风电项目规模将超过53GW。随着海上风电迎来迅速增加时期，海风成本下降以及风机规模化等因素将持续推动海上风电装机量的增加。至2022年底，海上风电累计装机容量已达3051万千瓦，同比增长15.61%。据中商产业研究院预测，2023年累计装机容量将达3470亿千瓦时。海上风电行业迎持续繁荣的景象。

  海上风力发电站通常包括几个主要组件：首先是风力发电机组，它是核心组成部分，包括塔架、叶片、主轴和发电机，通过捕捉风能并将其转化为电能；其次是风力发电塔，通常是安装在海底的基础结构，如钢管桩或混凝土基础，用于支撑风力发电机组；电力转换系统负责将机械能转化为电能，并通过海上和陆地电缆输送到指定地点；控制管理系统用于监控和调节风力涡轮机的运行，确保其安全高效运转；维护和监控设备用于实时监测设备状态，以确保设备的正常运行并做必要的维护。

  海上风电基础是确保风力发电机组稳定运行的主要支撑结构。这些基础组件（如海塔、管桩、导管架等）被深入“固定”到海底，为风机提供至少20年以上的关键支撑。它们直接影响着风机的安全性、可靠性和稳定能力，而选择基础结构则取决于风电场地质情况、水深、离岸距离等因素。目前，海上风电基础根据是否连接海床大致上可以分为固定式和漂浮式。通常情况下，深海（水深60米以上）更适合使用漂浮式风机，然而在国内，漂浮式技术尚未达到成熟阶段。漂浮式基础示范项目集中在欧洲地区，国内也已进行了漂浮式风机技术探讨研究，包括概念设计、数值模拟、水池实验和控制技术等方面的工作。而在固定式结构中，主要考虑的是大单桩和导管架。

  “以大代小、以优代劣”政策落地，推动海风基础设施提升。国家能源局于6月13日发布了《风电场改造升级和退役管理办法》，鼓励对运行超过15年或单台机组容量小于1.5兆瓦的风电场做改造升级。同时，已达到设计使用年数的限制的风电场应根据安全运作评估决定是不是退役，若符合安全运行条件则能够继续运营。政策推动风机大型化趋势加速发展，有望为具备更强承载能力的海风基础装备，如导管架等，带来更广阔的市场空间和应用前景。

  青洲项目再起，海风催化不断。2023年上半年，海风项目受多方面因素如审批、军事、用海和航道等影响，导致开工和招标进程放缓。然而，下半年项目前景逐渐转好，特别是在10月，中交三航局发布了青洲项目导管架招标公告，共计招标16套导管架，首批生产规格要求在2023年12月15日前完成，交付时间为2024年1月至4月。此前由于航道问题，青洲五、六、七项目的建设曾一度停滞，但青洲六项目不受航道问题影响，预计将单独开展建设。这次招标标志着青洲五、六、七项目迎来了积极的变化信号，整体推进速度明显加快。

  沿海水域深度变迁，导管架基础或将扮演重要角色。我国沿海地区的海域水深差异明显，从北至南水深逐渐加深。近海区域水深较浅，远离岸边水深更深。随着海风项目水深加深，导管架在30米以上水深的地区占主导。在深水区，单桩的直径和长度显著增加，而导管架的小钢管桩的埋深和直径变化不大。因此，随着水深增加，单桩或多桩结构数量逐渐降低，而吸力桶式和导管架式结构数量逐渐增加。随着近岸资源开发逐渐饱和，海上风电产业将转向深远海，预计导管架基础在深水区将占据主导地位。

  海上风电基础关键资源是港口/码头，直接决定产能规模。海上风电基础通常庞大且重，运输是一个难题，只可以通过海运。单桩和导管架的重量因设计、水深和具体项目而异，通常在几百吨至数千吨不等。目前单桩已突破 2000 吨/台，导管架达 1800 吨/台。为了应对运输限制，这些基础通常在码头附近原地生产组装，然后通过海运交付。大型部件的区位竞争看重码头/港池的区位优势，拥有适当位置的码头/港池及生产基地能够更好的降低运输成本和难度，提升竞争优势。

  业务协同助力，青洲海风项目再获新突破。东方电气入主宏华集团后，通过充分的发挥业务协同作用，共同扩大资源和获取订单。宏华海洋积极做出响应兄弟企业的业务协同，与东方电气合作开展产品制作与研发，联合拜访客户、参加展会，并签订了青洲三500兆瓦海上风电项目等重要合约。青洲三项目作为国内最大深水区海上风电项目之一，展示了其在技术和资源方面的卓越实力。今年12月，《中铁大桥局集团第五工程有限公司三峡青洲六、七海上风电项目风电机组基础及风电机组安装施工工程Ⅱ标段项目部第二批次导管架加工制造采购中标候选人公示》公告显示，宏华再次中标青洲海风导管架基础项目。青洲六期II标段海上风电场项目场址地处阳江市阳西县海陵岛附近海域，地处青洲六期1000MW风场南侧，位于粤西海域阳江近海深水场址范围内，该场址总面积约173km²，距离海岸线m。

  海上风电桩基产品领军者。在海上风电领域，宏华集团着力发展核心产品“导管架”，旨在确定保证产品质量达到客户真正的需求的高标准，同时力争成为行业内交付速度最快、保障最有力、工效和成本价格最优的标杆产品。宏华集团早在2022年就开始了资本性投入用于导管架等海上风电桩基产能提升的技改工作，以确保订单的生产保障和交付。借助其强大的技术实力和丰富的项目经验，在海上风电业务迅速蒸蒸日上的背景下，宏华集团海洋板块在2023年5月底取得了新订单达8亿元，主要涵盖海上风电项目，包括29套导管架基础和1套海上升压站，总金额超过7亿元。根据2023年中报显示，宏华集团不断中标关键风电项目，成功开拓海南地区新市场。仅上半年，宏华中标110套导管架订单中的20套，市场占有率达18.18%，实现盈利收入2.4亿元，同比增长约1311.8%。

  宏华在技术、设施和码头/港口资源方面拥有显著优势。子公司宏华海洋拥有华东地区最大的单体钢结构厂房，以及全球最大的11000吨可移动式龙门吊——“宏海号”。这些设备和设施的独特性使其能轻松应对超大、超高、超重的导管架，进而减少相关成本。其场地资源也相当丰富，拥有2086亩的场地和1770米的岸线，为项目的实施提供了坚实支持。研发端，宏华海洋与东方重机、东福院等展开合作，共同进行超大型导管架基础和漂浮式风电基础等项目的研发。

  据公开信息数据显示，宏华海洋在江苏港口地段的寅阳镇拥有超过50万平方米的工业用地资源。寅阳镇位于南通市启东市东南角，地理位置优越，濒临江河且毗邻海岸线公里长江岸线公里沿海岸线的重要乡镇。寅阳镇作为江苏南通市唯一濒临江河且靠海的乡镇，连接了多个港口，例如“小春港、连兴港、吴仓港、中戤效港口”等。这片土地资源具有相当大的开发潜力，特别是在海上风电产业蒸蒸日上的背景下。这些地理优势或将使得宏华在海上风电项目的运输、装配和交付方面拥有强劲竞争优势，以满足日渐增长的海上风电项目需求，有望成为公司未来发展的关键战略性基地。

  宏华集团估值显著低估。公司深耕油服行业二十六载，并于港股上市。考虑到其业务性质，我们最终选择与油气服务领域相关的共12家港股上市公司作为比较标的，这中间还包括中海油田服务、中石化炼化工程、中石化油服、安东油田服务等公司。

  油服业公司因其资产密集型和周期性特征，常常要大量的资本投入用于设备、技术和勘探活动，拥有大量实际资产。其盈利能力会受到原油价格和市场需求波动的影响，呈现出较为显著的周期性。在这种情况下，市盈率的变化较大，而市净率相对更准确地反映了公司资产价值与市值之间的关系。当前可比公司平均市净率0.86倍，而宏华集团仅0.33倍，同样低于同体量可比公司的0.6倍PB。基于此前分析，油服市场已步入景气周期，叠加公司海外市场放量与其自身在陆地钻机和海风基础的优势，同时伴随东方电气对宏华集团更多支持措施的落地，公司有望实现业绩快速提升。我们大家都认为市场忽视了宏华集团优秀的基本面以及业务拓展空间的潜力，导致公司估值明显偏低。未来随义务逐步拓展及业绩持续上升，公司或迎来价值重估。

  油价持续高位震荡，国际石油巨头暂缓新能源转型步伐，致使油服行业前景更为乐观。在2023上半年，公司国内外业务迅速扩张，营收同比增长65.3%，毛利润增长313.9%，尤其海外销售额增加了7.43亿元。同时，公司慢慢地增加在油服领域的核心竞争力，推出了智能钻机HH Smart Rig1.0，开启了智能钻机新时代，孕育更强盈利能力。此外，海上风电市场空间广阔，多重政策利好行业发展。公司是海上风电基础设备领先者，屡次中标关键海上风电项目，导管架市占率领先行业且掌握关键码头/港口资源，具备优势的运输和装配能力。伴随着公司基本面持续向好，有望迎来市场估值反弹。我们大家都认为在油服市场这一长坡厚雪的赛道中，公司是兼具成长性、低估值、确定性的优质标的。

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